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光大证券:维持山东药玻“买入”评级 规模持续增长 盈利能力彰显

作者: admin 来源: 未知 时间: 2021-11-08 阅读:

  事件:公司发布21年第三季度报告,前三季度实现营业收入28.06亿元,同增21.35%;归母净利润4.70亿元,同增13.35%;扣非归母净利润4.53亿元,同增12.54%。单三季度,公司营收9.93亿元,同增28.01%;归母净利润1.69亿元,同增11.17%。

  2021前三季度,受海运费上涨、人民币升值等外部因素扰动,公司国外业务有所下滑。但国内市场持续开拓,产品销量提升明显,带动整体营收继续增长。此外在成本端,燃料、纯碱等大宗商品价格大幅涨价,也给公司经营带来较大挑战。然而公司盈利能力仍保持较强韧性,前三季度销售净利率达到16.74%,较上年同期仅下滑1.18pct。

  公司非公开发行A股股票方案已获得淄博市国资委批复同意,拟向不超过35名特定投资者募集18.66亿元用于新项目建设。项目主要包括:1)年产40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目;2)年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造计划。随着注射剂一致性评价政策持续推动药用包材升级转型,以及新冠疫苗市场带来需求释放,公司作为国内中硼硅模制瓶龙头将充分受益。当前公司募集资金大力推进扩产,有望推动业绩持续上行。

  沂源县人民政府与凯盛集团签署《战略合作框架协议》,拟将下属鲁中投资持有的公司11%的股权无偿划转给凯盛集团,并将剩余股份表决权委托给凯盛集团。若方案最终落地,公司实际控制人及控股股东将发生变更。若山东药玻控股股东变更为凯盛集团,将由县属企业一跃成为中国建材集团三级子公司,管理层级得到提升,并且未来依托央企资源和平台优势,将更有利市场开拓。凯盛集团子公司凯盛君恒亦深耕药用玻璃多年,产品技术走在国内前列,未来有望与山东药玻强强联合,一同打开新的发展空间。

  盈利预测、估值与评级:山东药玻为国内药用玻璃龙头,规模和成本优势显著。定增募资有望助力中性硼硅模制瓶和预灌封产能加速扩充。此外,公司控股股东拟变更为凯盛集团,强强联合打开成长空间,且未来中性硼硅玻璃发展将进一步推升公司整体估值水平。

  风险提示:政策落地不及预期,原材料燃料价格上升,项目推进不及预期,海外需求恢复不及预期。

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